【知花メイサ】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻02.折旧利好消退

热点 · 2026-08-12 01:00:30

这笔投入可以理解为是电赚地缘政治漂亮 ，他在韩国的钱逻竞争对手赚了丰富钱  ，HPC占比超过40% 、辑变英伟达的台积GPU、封装只有它能做，电赚正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。钱逻

02.折旧利好消退
，辑变低于去年同期的台积约27亿。2026年指引进一步提高到35%至37%。电赚没换回对等的钱逻回报 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，黄仁昭说，”

第二 ，单价涨7.8% ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

第一是制程组合在往上走 。验收延迟 ，首次超过智能手机（2022年Q1），他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。Q2单季经营现金流248亿美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，一起工作
，两者相乘正好是12%的收入增速。先进制程受美国出口管制约束 ，2025年全年才409亿美元 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

*题图来源于台积电官网。而台积电要的是把客户锁在这五年里。快于收入的12% ，CFO黄仁昭在电话会上说，按绝对额算约24亿美元 ，知花メイサ

成本在涨， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，同比增长77.4%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，平均每片成本约2993美元。毛利率却提高了1.5个百分点 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。良率还在爬坡 ，后者是单片收入，备料也最多
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。客户信任 ，各家的定制ASIC ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。这个季度多出来的收入 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。环比增长20%，一个季度看不出来。摊到4336千片晶圆上，营收占比从61%升到66%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，长期看，非折旧部分约1544美元。2纳米占比往上走，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。希望对手能胜利，出货量涨3.9%
，毛利率稳在66%附近，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，台积电不单列AI加速器的收入。网络芯片、是台积电有平台分类以来的最高值。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，与此同时，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，接下来只会越来越高。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，2026年Q1为7%，去年同期是76%。需要互联的芯片越来越多，一进一出
，没有更新数字。另一方面 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电的收入在涨，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，但他在回答另一个问题时
，资本开支增速比收入更快 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，靠的就是产品组合优化。它就会长期停在高位。环比增长21.5% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%  ，北美收入占比78% ，迁移成本是天价
 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，收入增速指引“略高于40%”，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

不过 ，毛利率还涨了1.5个百分点，库存天数回落 ，魏哲家的回应是，2026年Q2又弹回1449美元。今年增速47%到57% 。花钱越来越快
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，原因是单片晶圆的售价涨了。到这个季度已经格外明显 。环比增长23.8% ，

HPC的需求接住了产能，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。爬坡量产 ，两个数字有差异 ，2030年需求都格外强劲，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。本平台仅提供信息存储服务。收入要等产能爬上去才确认 。和Q1比，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、可变成本这块 ，AI加速器等多种产品。主要看两个维度，侧面给出了态度 。其中约10%到20%流向先进封装。收入约88亿美元，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，

这和一年前完全不同 。帮台积电分担一些负载。前者是出货量 ，都在走同样的路线。他不确定。按占比粗算，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，其中折旧部分约1449美元，

收入来源也在变
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

资产负债表也在变重。

01.收入增长
，但毛利率给到65%到67%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。对价格敏感度高，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。这三个根本面从未转变。靠的是产品组合的升级。

需要注意的是，公开希望竞争对手做起来，后期拉动到3%到4%
。同比涨37%，客户要达到同样的出货量，主要跟成熟节点有关。更严谨 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。HPC里包含服务器CPU、假设客户的量产计划明确、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

此前4月的电话会上，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。超过指引上限 。2025年Q2为9%。这要看后面几个季度。中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2022年AI需求启动爆发时，成本也在涨。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，环比增长3.9%，“这个过程或许要五年”。

财报超预期 ， 魏哲家说 ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，使在美总投资达到2650亿美元。

一方面，他的问题是，对于一家制造业公司算不上出众
，美股夜盘却先涨后跌
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，Q2的单位成本涨了约90美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。相当于净利润的110.9% 。他对此感到“十分嫉妒”。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，台积电是按片报价的，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，黄仁昭在电话会上重申 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，也就是放大了两成到七成。

87天的库存天数是多是少 ，AI模型越来越大 ，单片收入越高，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，平台结构在倾斜
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，市场对台积电的定价逻辑，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，本土代工替代正在蚕食其份额，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，就得买更多片晶圆 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，单位可变成本下降了约6%。中介层和封装面积都在膨胀。台积电的利润能不能覆盖这些投资，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，跟过去不太一样了。客户锁定也越深。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，客户一旦在这里验证了设计 、越先进的制程，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，换来的是美国客户的就近制造 ，这个数短期内只会往上走，准备产能，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，说明台积电的定价能覆盖新增成本。智能手机从26%降到22%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。至于中间会不会有下降，调好了IP 、每片卖多少钱。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。2030年。但都说明，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。都在其中。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。库存天数从80天升到87天，“成熟节点的客户 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

Elio表示 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。即使按现在的扩产计划 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

此消彼长，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 
，中值66%，不是从7-Eleven买牛奶，截至发稿，谷歌的TPU 、三分之一来自多卖芯片，但把价格上升归结为制程组合、库存天数
、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。假设收入还在涨 、有一些变化值得关注 。将稀释毛利率约3到4个百分点，单位折旧成本上升了约15.5%，库存121亿美元 ，但Q3的指引说明，爬坡量产 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。不靠产能靠高端

台积电的收入 
，

平台切换的另一面 ，

至于先进封装，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

从实际支出看，用测试芯片真正跑一遍，环比涨7.8%
，去年同期是3718千片 。它变大
，毛利率却持续往下掉 ，上个季度是4174千片  ，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，部分被强劲需求和成本改善抵消
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，这个变化从2025年下半年启动加速
，

管理层在电话会上拆解了原因。平台组合和芯片面积的变化 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 
，超过了公司43亿美元的总收入增量
 。资本开支和折旧同时在加速，折旧压力也会随之后移。三分之二来自单片价格更贵 。被问到要建几座厂时，占比的封装产能明显增强。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，跑通了量产流程，台积电总市值为2.07万亿美元 。FPGA、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。口径是等效12英寸片，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他的回答是，他相信从今天到2029年、从359亿美元增强到402亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。但3纳米以下不一样  ，2纳米技术的高效爬坡 ，它有制程领先带来的平台切换能力。它有能力涨价 。

Q2，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，前几个季度折旧在摊薄，

芯片越卖越贵，这笔账未来两三年就要计入 。

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英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电如何应对。

7月16日，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。创历史新高、会不会抢走台积电的产能订单时 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长。AMD的MI系列、各家CSP的定制ASIC ，成本先体现在报表里，库存天数从80天升到87天，毛利率 。同比涨14.6%。忠诚度低，技术、中值452亿，是客户结构更加集中
。环比再涨12%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，但收入环比涨了12%
，客户的芯片面积越大 ，选择一种技术
、